來(lái)源：正信期貨

　　白糖

　　觀點(diǎn)：巴西增產(chǎn)發(fā)酵、印度E20計(jì)劃生變，原糖暴跌逾7個(gè)百分點(diǎn)

　　宏觀方面，近期opec+會(huì)議減產(chǎn)措施未能有效提振油價(jià)，原油價(jià)格延續(xù)走弱。國(guó)際方面，巴西榨季截至11月上半月累計(jì)產(chǎn)糖3941.2萬(wàn)噸，同比增加23.1%。Conab預(yù)測(cè)23/24榨季，巴西食糖產(chǎn)量在4688萬(wàn)噸，同步增幅達(dá)到27.4%。此產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)在榨季初所預(yù)測(cè)的4000-4200萬(wàn)噸的產(chǎn)量。印度E20生物乙醇計(jì)劃或生變數(shù)，以確保國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)。截至11月，印度食糖產(chǎn)量為432萬(wàn)噸，較去年同期的483萬(wàn)噸下降了51萬(wàn)噸，降幅10.65%，減產(chǎn)力度不及預(yù)期。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注印度方面天氣及產(chǎn)量情況。

　　國(guó)內(nèi)方面，近期供需轉(zhuǎn)寬松，新增供應(yīng)源較多，儲(chǔ)備糖的持續(xù)投放、新糖上市，以及10月份進(jìn)口集中到港等情況下，疊加需求旺季已過(guò)，現(xiàn)貨端報(bào)價(jià)下調(diào)，成交清淡。

　　新榨季國(guó)內(nèi)產(chǎn)量方面，根據(jù)調(diào)研，廣西恢復(fù)性增產(chǎn)的可能性較大，產(chǎn)量有望增加70萬(wàn)噸以上至600萬(wàn)噸的水平，全國(guó)產(chǎn)量有望從900萬(wàn)噸的水平恢復(fù)至960萬(wàn)噸以上的水平。

　　進(jìn)口方面，10月份進(jìn)口白糖量達(dá)到92萬(wàn)噸，當(dāng)月同比增長(zhǎng)78.8%。從船報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，第四季度的到港數(shù)量預(yù)計(jì)達(dá)到200萬(wàn)噸。

　　策略：原油價(jià)格持續(xù)大幅走弱、巴西創(chuàng)紀(jì)錄增產(chǎn)持續(xù)發(fā)酵、印度減產(chǎn)不及預(yù)期以及E20計(jì)劃可能生變，施壓當(dāng)前國(guó)際原糖價(jià)格，基金持倉(cāng)大幅減少。國(guó)內(nèi)旺季需求已過(guò)，以及進(jìn)口供應(yīng)增加預(yù)期施壓盤(pán)面，印度產(chǎn)量未定，內(nèi)外盤(pán)面氛圍轉(zhuǎn)弱，整體呈現(xiàn)偏空格局。

　　雞蛋

　　觀點(diǎn)：終端需求缺乏提振，預(yù)計(jì)近期蛋價(jià)震蕩偏弱

　　當(dāng)前替代品肉雞、生豬及蔬菜等價(jià)格均處近年同期偏低位，將影響部分蛋品消費(fèi)，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)后期蛋價(jià)走勢(shì)持疑。各地蛋價(jià)小幅回落，貿(mào)易商繼續(xù)持觀望態(tài)度。目前雞蛋供應(yīng)處歷史偏低水平，供需兩端均不強(qiáng)。但貿(mào)易商接貨積極性不高，多以隨采隨銷(xiāo)為主，電商雙十二對(duì)雞蛋市場(chǎng)需求支撐有限。盤(pán)面出現(xiàn)急跌，多頭暫時(shí)回避。預(yù)計(jì)近期蛋價(jià)偏弱調(diào)整，空倉(cāng)的觀望為主。

　　玉米

　　觀點(diǎn)：產(chǎn)區(qū)天氣轉(zhuǎn)差，玉米震蕩偏強(qiáng)

　　隔夜玉米低位反彈。

　　國(guó)外，美原油暴跌疊加南美降雨預(yù)期仍存，美玉米反彈受阻。

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，今年玉米豐產(chǎn)基本確定。盡管近期東北及華北持續(xù)升溫，不過(guò)至周末新一輪寒潮來(lái)襲，預(yù)計(jì)東北和華北迎來(lái)大幅降溫且華北將有暴雪或延緩玉米運(yùn)輸，東北價(jià)格有所穩(wěn)定；華北加工企業(yè)門(mén)前到車(chē)輛有所減少，價(jià)格跌幅放緩。

　　需求方面，飼用領(lǐng)域谷物替代較多，下游飼企對(duì)玉米需求增量有限，且養(yǎng)殖利潤(rùn)較差企業(yè)隨用隨采，玉米庫(kù)存基本保持；下游加工企業(yè)利潤(rùn)偏高，需求總體偏多，整體庫(kù)存繼續(xù)走高。

　　總的來(lái)說(shuō)，宏觀及產(chǎn)業(yè)壓制美玉米偏弱；國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)區(qū)天氣即將轉(zhuǎn)差，支撐市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好，短期玉米震蕩偏強(qiáng)。

　　豆粕

　　觀點(diǎn)：基本面偏弱，美豆攜國(guó)內(nèi)豆粕震蕩下行

　　隔夜豆粕震蕩偏弱。

　　宏觀，美國(guó)小非農(nóng)不及預(yù)期疊加上周美國(guó)汽油庫(kù)存大增，引發(fā)需求擔(dān)憂(yōu)使國(guó)際原油暴跌創(chuàng)3個(gè)月低位，全球大宗商品承壓。

　　成本端，南美未來(lái)兩周降雨預(yù)期存在，對(duì)盤(pán)面仍存在壓力；另外巴西大豆12月出口預(yù)估358萬(wàn)噸遠(yuǎn)超往年，從而美豆出口提升仍有限，市場(chǎng)對(duì)上周美豆出口凈銷(xiāo)售預(yù)估區(qū)間在100-182.5萬(wàn)噸整體偏弱。

　　國(guó)內(nèi)，近期進(jìn)口大豆到港保持較高水平，大豆壓榨利潤(rùn)仍顯偏低，油廠開(kāi)機(jī)率保持低位；因港口出現(xiàn)延期卸貨傳聞，刺激下游采購(gòu)提升，6日成交升至34.79萬(wàn)噸，但提貨水平一般，油廠豆粕庫(kù)存保持高位。

　　總的來(lái)說(shuō)，南美降雨及美豆出口偏弱拖累美豆盤(pán)面下行；國(guó)內(nèi)大豆年前到港預(yù)計(jì)充足，油廠豆粕庫(kù)存偏高，豆粕基差保持低位，不過(guò)下游需求好轉(zhuǎn)對(duì)盤(pán)面或有支撐，短期豆粕震蕩走低。

　　棕櫚油

　　觀點(diǎn)：消極情緒主導(dǎo)，棕櫚油破位下行

　　隔夜棕櫚油重心繼續(xù)下移。

　　產(chǎn)地，路透、彭博等機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)11月馬棕減產(chǎn)6.2-6.64%，出口增3.4-4.05%，月末庫(kù)存分化、幅度在-0.48%至1.2%；且ITS數(shù)據(jù)12月初馬棕出口下滑。巴西干旱地區(qū)迎來(lái)降雨，天氣擔(dān)憂(yōu)持續(xù)緩解；加之原油大跌打壓，BMD毛棕及美豆油均承壓走低。

　　國(guó)內(nèi)，需求未見(jiàn)起色，棕櫚油現(xiàn)貨幾無(wú)成交；而進(jìn)口大豆及菜籽集中到港，且10月棕櫚油進(jìn)口偏高，國(guó)內(nèi)油脂整體供應(yīng)壓力不減。

　　策略，11月馬棕減產(chǎn)，不過(guò)出口不確定性將影響月末累庫(kù)預(yù)期；近期巴西降雨打壓全球豆價(jià)，加之美豆出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)令人失望，CBOT大豆繼續(xù)回落。產(chǎn)地暫無(wú)有效支撐，國(guó)內(nèi)供應(yīng)與需求錯(cuò)配下油脂庫(kù)存壓力尚未得到釋放，菜棕油破位下行，短空參與，關(guān)注產(chǎn)地月報(bào)；中期繼續(xù)跟蹤產(chǎn)地狀況及國(guó)內(nèi)雙節(jié)備貨情況。

　　生豬

　　觀點(diǎn)：需求未見(jiàn)支撐，生豬維持弱勢(shì)

　　大部分地區(qū)現(xiàn)貨豬價(jià)仍然是維持跌勢(shì)。氣溫上升，抑制腌臘需求。疫病風(fēng)險(xiǎn)增大，加劇養(yǎng)殖端壓力。年底供應(yīng)壓力不減，出欄均重上升。維持弱勢(shì)。

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